原文作者：@0xlykt，crypto writer
原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：Hyperliquid 是唯一能与 CEX 竞争的 perp dex，凭借卓越流动性、低手续费和有机增长占据市场主导地位。交易费大部分流向援助基金，用于回购 HYPE，赋予其价值支撑。无 VC 介入，团队资金自给自足。HyperCore 与 HyperEVM 结合，实现高效、无桥接的链上金融体系。支持现货交易，并计划扩展保证金功能。Builder Codes 让项目零成本接入流动性。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

接下来的内容将详细解析我为何长期极度看好 Hyperliquid、其生态系统以及 HYPE，其中包含一些容易被忽视的关键点。

永续合约 DEX

Hyperliquid 已被证明是唯一能够在交易量和未平仓合约上与中心化交易所竞争的永续合约 DEX，并在市场份额上完全碾压其他同类 DEX。这种主导地位主要归因于以下几个原因：

·顶级流动性和执行效率。其他永续合约 DEX 普遍面临订单簿流动性不足、可交易资产受限、缺乏高级订单类型以及偶发的延迟问题。Hyperliquid 在早期也经历过这些问题，但迅速解决，并从此保持领先。

·相较 CEX 更低的交易费用。Hyperliquid 在期货交易方面拥有最低的手续费（挂单 0.035%，吃单 0.01%，交易量越大费率越低），优于所有主要的 CEX。

·依靠有机增长，而非短期资本。与其他永续合约 DEX 在代币生成事件后数据大幅下滑不同，Hyperliquid 在 HYPE TGE 之后的用户使用量反而持续增长。

援助基金

Hyperliquid 的几乎所有交易手续费都会流入援助基金（Assistance Fund，AF）（其余部分流向 HLP），并用于在公开市场上回购 HYPE。目前，AF 持有流通供应量的 5.2%。

这使得交易所的收入能够直接回馈给 HYPE 持有者。大多数加密项目的代币几乎没有任何价值支撑（没有人会因治理需求而购买代币），而援助基金通过成为一个不受价格影响的买家，为 HYPE 提供了价格支撑。

我们可以基于这部分收入构建 HYPE 的估值模型，而按传统金融大科技公司的标准来看，该代币实际上被低估了。

无风投参与

Hyperliquid Labs 完全自筹资金。HYPE 的 TGE 没有分配给做市商、私募投资者或 CEX。核心贡献者的代币锁定至 11 月下旬，大部分解锁期在 2027 至 2028 年完成。

风投最终都会抛售，因为他们需要遵循投资协议；相比之下，核心贡献者没有抛售的必要，尤其是当他们本身已经富有，并且在构建 Hyperliquid 时无需外部资金支持。

HyperCore + HyperEVM 协同作用

这是一个非常关键的优势——在链上金融领域，没有其他区块链能像 Hyperliquid 这样具备如此完善的设计。

HyperCore 由高性能的原生组件组成，包括永续合约和现货订单簿、质押、预言机、多签等。HyperEVM 是一个通用的世界计算机，使开发者能够部署与 HyperEVM 和 HyperCore 交互的代码。两者共同构成一个由 HyperBFT 共识保障的可组合状态（无需跨链桥、证明或可信签名人，相比以太坊生态更安全）。

以下是这种设计优于现有其他方案的两个示例：

示例 1：去中心化资产发行与交易
项目 ABC 在 HyperEVM 上部署 ABC 代币合约，并在 HyperCore 的现货市场进行挂牌。HyperCore 和 HyperEVM 的代币合约可以无缝链接，用户可将 ABC 余额转移至 HyperCore 进行订单簿交易。

对比 CEX：

·完全去中心化，无需支付 CEX 上币费用。

·无跨链桥风险，HyperCore 和 HyperEVM 共享同一状态，而 CEX 需要通过可能被黑客攻击的钱包进行存取（比如 Bybit 最近被盗超 10 亿美元）。

示例 2：更高效的清算机制
某借贷协议接受 HYPE 作为抵押物，并向借款人发放 USDC。为了确定清算阈值，借贷智能合约可以直接从 HyperCore 订单簿读取 HYPE 价格（使用「预编译读取」）。

如果借款人的 HYPE 头寸需要清算，智能合约可直接在 HyperCore 订单簿上卖出 HYPE 换取 USDC（使用「预编译写入」）。相比于 Ethereum、Solana 等链上基于 AMM 的清算方式，订单簿模式提供了更高效的清算体验。

Builder Codes

Builder Codes 可能是 Hyperliquid 最被忽视的亮点之一。你可能听说过 @pvp_dot_trade——但你知道他们在用 Builder Codes 吗？

Builder Codes 允许项目零成本使用 Hyperliquid 的基础设施和流动性。可以类比 Web2 领域，它们的作用类似于 AWS 之于计算资源，但这里是为流动性提供支持。

现货代币交易

Hyperliquid 是唯一支持主流资产现货交易的 perp dex（目前已支持 BTC，ETH 和 SOL 即将上线）。这对交易者来说非常便利，例如：

·想交易 BTC 但不想支付资金费。

·在同一平台内进行基差套利（做多现货 BTC，做空永续 BTC）。

目前，Hyperliquid 相比 CEX 唯一缺少的功能是：无法使用 BTC 或 HYPE 等现货资产作为保证金（目前仅支持 USDC）。不过，由于主流 CEX 都提供了这一功能，可以预见 Hyperliquid 未来也会加入。

忠实社区与开发者

Hyperliquid 拥有加密历史上最忠实（甚至可说是狂热）的社区之一。这种热情，部分来源于 HYPE TGE 作为加密史上最大规模的空投，但更重要的是，许多支持者看到了这个团队的不同之处——他们真正专注于打造优质产品，而不是单纯榨取资本，这也是为什么社区如此坚定。

此外，Hyperliquid 还吸引了一批活跃的开发者，大多数项目都是原生构建在 HyperCore 或 HyperEVM 上，而不是从其他链跨链过来的。目前，HyperEVM 上线的项目还不多，因为许多核心功能尚未完全发布。然而，一旦 HyperEVM 走出「alpha」阶段，我们将看到大量项目从测试网迁移到主网。

Hyperliquid 就是下一个 Solana，甚至更强。