原文标题：Plasma: More Than a Stablecoin Play

原文作者：Sam，Messari 分析师

原文编译：Tim，PANews

PANews 编者按：随着 Circle 顺利 IPO 且取得亮眼的上市表现，市场对于稳定币的关注度逐渐上升。由 Tether 支持的稳定币链 Plasma 昨晚完成 IC0，5 亿美元额度数分钟内被「抢光」。Plasma 主要标签是稳定币，然而市场对其技术架构及功能特性知之甚少，本位将为大家补齐这一「认知短板」。正文如下：

先睹为快

· Plasma 不仅仅是稳定币链，它同时是比特币侧链和隐私解决方案。

· Tether 很可能会在 Plasma 链上启动原生 USDT，实现比特币低滑点兑换与最小化信任的比特币抵押稳定币借贷，这将成为打开 BTCFi 新需求的关键。

· 与 Circle 支付网络类似，Plasma 作为银行合作伙伴及托管机构的支付网络，为 USDT 的法币出金通道提供支持。

Plasma 经常被简化理解为一个「稳定币链」。这种理解没错，但没提到重点。Plasma 真正构建的，是专为比特币打造的金融基础设施层，它不仅支持稳定币，更视其为底层基础。它是一个比特币侧链，提供原生 USDT 支持、协议级的隐私保护，其 Gas 模型也不要求用户持有波动剧烈的治理代币。这不仅仅是关于支付功能，而是要构建一个原生支持比特币的、以美元计价的结算层。

该项目由 Peter Thiel 与 Paolo Ardoino 旗下的 Tether 和 Bitfinex 提供支持，融合了三大新兴技术趋势：比特币 Rollup 技术、稳定币基础设施与链上隐私保护。每个概念本身都具备投资价值，而三者结合更可能构建出比特币生态中最具价值的金融基础设施层。

Plasma 是比特币侧链，不局限于稳定币应用

Plasma 的架构采用比特币作为其最终结算层。该链发挥类 L2 与侧链的功能，通过定期将状态承诺锚定至比特币区块链，减轻信任依赖假设，并继承比特币的安全模型。

等离子链技术极有可能引领 BTCFi 的新浪潮，因为它解锁了用户真正渴求的功能：以极低滑点兑换大额比特币，并直接质押原生比特币借入稳定币。这看似基础的需求，实则需要两大核心支撑：深层流动性（Tether 提供支持）和信任最小化机制（BitVM2 提供支持）。

由于有 Tether 的直接背书，Plasma 得以接入加密世界最深度的流动性资产池之一。该平台极有可能原生支持 USDT，这一优势使其碾压那些依赖跨链稳定币或新型原生稳定币的比特币侧链。它实质上将成为 BTC/USDT 交易的核心结算层，而这正是当前比特币主网本身不具备的功能。

与其他需要封装比特币或托管桥梁的 Layer 2 与侧链不同，Plasma 搭建了专属比特币跨链桥，通过无许可验证者机制进行运作，并承诺在 BitVM2 上线后采用该方案。这将实现更无缝化的用户接入，同时有效降低对手方风险。

内置隐私功能

隐私保护被直接整合进 Plasma 的交易模型中。用户可选择加入屏蔽转移功能，该功能能隐藏交易双方及金额信息，且不会牺牲互操作性及用户体验。与需要专用工具或浏览器扩展的 ZK 隐私解决方案（如 ZCash、Aztec）不同，Plasma 的隐私模型可实现应用层兼容，通过引入基础的账户抽象元素，使其使用体验更接近银行服务而非又一条 EVM 链。

该设计支持选择性披露功能，使用户能够在需要时（例如向交易所、审计方或合规平台）证明特定交易细节，而无需暴露全部链上活动。这套隐私系统在保障个体控制权的同时，实现了与监管框架的互操作性。

关键是，Plasma 技术让用户无需持有或使用波动剧烈的原生代币进行交易。Gas 手续费可直接通过 USDT 或 BTC 支付，这些支付会通过预言机机制或内部定价系统自动完成兑换。该设计不仅简化了用户体验，更消除了因购买和消费原生代币带来的交易溯源风险，使 Plasma 成为追求低摩擦、低调金融操作用户的理想选择，在保持卓越可用性的同时实现隐私保护。

稳定币视角

需要了解的核心要点是：Plasma 代表着对 Tether 最直接的投资。传统意义上的 Tether 只是各平台的流动性层，而 Plasma 则被定位为垂直集成的执行环境，在这里，USDT 不再只是众多资产之一，而是作为该链的原生组件存在。

这为其带来了两种潜在的增值空间。第一种是市场驱动型，随着稳定币需求增长（尤其是寻求美元敞口的全球用户），基于 USDT 的产品可能获得强劲的基础性拉动作用。加之 Circle 的 IPO 使市场重新聚焦于稳定币，与 Tether 基础设施挂钩的资产有望受益于正在不断上升的市场热度。

第二点是结构上的优势。Plasma 能够将金融机构与合规的全球支付系统连接起来。这单类似于 Circle 支付网络，但服务于 Tether 生态。该系统将具备完整的反洗钱能力以支持企业入驻，通过与银行合作伙伴及托管机构集成实现法币兑换通道，同时仍可支持无需许可的 DeFi 应用。凭借近乎实时且低成本的国际结算能力，Plasma 可与传统银行网络展开竞争。考虑到 USDT 的流通量是 USDC 的近 2.5 倍，且取决于对 Circle 支付网络的价值评估，我认为仅支付网络功能带来的机构需求就足以支撑 5 亿美元的全稀释估值（FDV）。

基于比特币构建的金融层 Plasma，由 Tether 提供启动流动性，并通过原生隐私功能增强，能够实现其他加密货币项目难以企及的目标。

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