原文标题：《暴跌插针，出现了什么状况？问题影响⼤吗？｜WTR 1.13》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 1⽉6⽇到 1⽉13⽇，冰糖橙最⾼附近$10235，最低接近$89256，震荡幅度达到 13% 左右。观察筹码分布图，在约 95000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 60000-68000 约 166 万枚；
2. 90000-100000 约 226 万枚；
• 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 80%；
• 其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 70%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 上周五美国 12⽉⾮农就业⼈数⼤幅超出预期，失业率意外下降。

2. 本周三美将公布 CPI 通胀数据，CP 前值 2.7%，预期值 2.8%，核⼼CPI 前值 3.3%，预期值 3.3%。

3. 上周五美国 12⽉⾮农就业⼈数⼤幅超出预期，失业率意外下降。标普 500 指数上周收盘累跌近 2%，美元指数升⾄110 点，刷新两年新⾼，市场不再完全押注今年降息。

4. ⾼盛将美联储今年降息幅度从 75 个基点下调⾄50 个基点，预计 6⽉和 12⽉分别降息 25 个基点。

5. 摩根⼠丹利表⽰，⾮农报告应会降低近期美联储降息的可能性，由于通胀前景更加有利，3⽉降息的可能性仍然较⼤。

6. 巴克菜：预计美联储将在 2025 年 6⽉降息 25 个基点，2026 年 6⽉、9⽉和 12⽉分别降息⼀次，每次下调 25 个基点。

7. 经历上周就业市场强劲，本周三的 CPI 报告⽐平时更具市场影响⼒（CP 前值 2.7%，预期值 2.8%，核⼼CPI 前值 3.3%，预期值 3.3%）。

加密⽣态消息⽅⾯

1. CryptoNews 报道：川普与⽩宫 AI 与加密货币主管 David Sacks 挑选加密货币咨询委员会候选⼈，计划任命约 24 名⾸席执⾏官和创始⼈加⼊该委员会，它还旨在建⽴战略 BTC 储备，兑现川普的竞选承诺，提⾼监管透明度。

2. 美国新罕布什尔州州议员 Keith Ammon 提交法案，提议建⽴战略储备，允许州财政部⻔投资于贵⾦属（如⻩⾦）以及加密资产（包括 BTC）。

3. 分析师 Axel AdlerJr. 表⽰，当前 BTC 的回调⽐之前的盘整阶段轻微，其中 BTC 在 2024 年 7⽉29⽇⾄8⽉5⽇之间下跌了超过 26%。分析师表⽰，这种年初相对温和的修正在减半后的年份中是常⻅的。

4. CoinShares 周报：数字资产投资产品上周录得 4800 万美元的温和流⼊，掩盖了由于美国宏观数据强于预期⽽导致的后期⼤规模资⾦流出，宏观经济数据重新成为资产价格的主要驱动因素。

5. Arkham 数据：⻉莱德、微策略和富达 2024 年度已合计购⼊约 940 亿美元 BTC。全球最⼤的资产管理公司⻉莱德购⼊了 500 亿美元，微策略公司同期积累了价值 240 亿美元的 BTC，富达收购了价值 200 亿美元的 BTC。

6. 彭博⾼级 ETF 分析师 Eric Balchunas 表⽰：BTC⾯临的最⼤⻛险就是美股下跌，这就是成为⼀种「辣酱」资产的代价，虽然有它的好处，但也有缺点，⻩⾦也在下跌，但跌得远远少⼀些。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓期参与者结构
• 美国加密 ETF 资⾦储备头⼨
• 短期参与者筹码成本
• 现货总抛压

（下图⻓期参与者结构）

市场的⻓期参与者持有的筹码⽐例下降到了 41% 左右，如果下降到 30% 附近就需要警戒。

⻓期参与者⽐例太低会对市场的稳定性起到不好的影响。

（下图美国加密 ETF 资⾦储备头⼨）

美国 ETF 资⾦分歧很⼤，有⼤量流出与⼤量流⼊同时进⾏。如果 ETF 资⾦后续不进⾏了⼤量流⼊则对后市乐观程度不⾼。

可能代表着市场需要更多内部资⾦去延⻓时间消化。也可能跟最近宏观预期消化有关。需要继续跟踪此类数据。

（下图短期参与者筹码成本）

短期参与者成本⼤概价格是在 88300-89000 附近。最近的⼀次下跌刚好落在了这个位置附近。这个价位是短期参与者的盈亏平衡点，所以相对重要。

（下图现货总抛压）

现货抛压整理压⼒不⼤，本次系列的抛售并不是属于链上现货问题。现货的压⼒仍在持续下降，可能是因为短期⼀些波动或衍⽣品情况造成的问题。

中期探查

• 流动性供应量
• ⽹络情绪积极性
• 各价位结构分析
• BTC 交易所趋势净头⼨

（下图流动性供应量）

流动性供应量呈现崩溃式下降，近期到达 2025 年流动性最低的阶段。可能此状况未缓和、或呈现回升拐点，近期会进⼊到较为低迷的阶段。

流动性问题未修复前，⾏情会困在存量博弈的环境中。场内遇到了特有的流动性困境，在逐步缩⼩的交易热度驱使下，可能市场的筹码交换效率降低，可能市场趋势性转向的情况未出现。

（下图⽹络情绪积极性）

⽹络情绪仍在下降，可能趋势性好转的表现仍未发⽣。

（下图成本结构分析）

市场当前距离较近的为短期成本 88500 左右，基本⾯下限在 75800 左右。可能市场在近期的博弈当中，会触及到附近的价格带。也许近期 88500 会是个关键的位置。

（下图 BTC 交易所趋势净头⼨）

近期 BTC 仍是囤积币量的结构，可能市场的下⾏并没有影响到场内整体的囤积趋势。同时，囤积意味着潜在抛压缩⼩，加密市场即便处于较差的环境中，BTC 背后也仍有内在买⽅。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。

（下图衍⽣品⻛险系数）

⼀周过去，盘⾯震荡的同时也完成了对衍⽣品的多空清算。本周⻛险系数来到了久违的绿⾊区域，对衍⽣品⽆特别预期，但这个区域对现货玩家⽐较友好。

（下图期权意向成交⽐）

看跌期权⽐例处于中位，交易量处于中位。

（下图衍⽣品成交量）

正如上周所说，衍⽣品交易量在低位，盘⾯容易产⽣波动。

（下图期权隐含波动率）

期权隐含波动率⽆太⼤变化。

情绪状态评级：中性

（下图盈利亏损转移量）

实际上近四周并未出现恐慌抛售。本周等待市场是否对本次下跌做出恐慌反应，如⽆则耐⼼等待下⼀次拉升。

（下图新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于中位。

现货以及抛压结构评级：BTC 处于⼤量流出累积状态，ETH 整体少量流出累积。

（下图冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 交易所净头⼨持续性⼤量流出累积。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 整体少量流出。

（下图⾼权重抛压）

暂⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒与上周持平。

（下图全球购买⼒状态）

全球购买⼒处于流失状态。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

稳定币购买⼒与上周持平

链下交易数据评级:在 85000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 80000，85000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 80000，85000~90000 附近价位有购买意愿；
在 105000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 75000，85000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 短期来说，市场需要消化降息放缓的利空。
2. 中⻓期来看，市场降息仍在持续，不具备熊市条件，包括加密市场的炒作周期还未结束。
3. 美国就业和经济正在回暖，有利于美股⻓期的上涨。
4. ⽬前加密市场和外部市场叠加因素较多，受部分美股影响。

链上⻓期洞察：

1. ⻓期参与者在市场⽐例为 41%，如果下降到 30% 则需要警戒；
2. 美国 ETF 出现了⼤量流出，购买意愿⼤为下降；
3. 短期参与者盈亏平衡点在 88300-89000 左右；
4. 现货抛压仍在持续下降，加密基本⾯的内部并未出现太多问题。

• 市场定调：
本次下跌与加密内部链上市场关联不⼤，可能更多跟 ETF 与衍⽣品相关。影响应该是相对短期的。

链上中期探查：

1. 流动性近期有急剧下降的情况，有待修复；
2. ⽹络情绪近期仍在下降；
3. 88500 可能会成为关键的位置；
4. BTC 仍有内在的坚实买⽅在不断囤积，潜在抛压缩⼩。

• 市场定调：
存量博弈、低迷
近期流动性较差，可能趋势性转向的迹象未呈现，BTC 仍有买⽅。相对来讲，更贴近于存量博弈的低迷环境。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。
2. 新增活跃地址较处于中位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体 BTC 于⼤量流出状态，ETH 整体少量流出。
5. 全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒与上周持平。
6. 链下交易数据显⽰在 85000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 80%；其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 70%。

• 市场定调：
本周观察筹码图与上周⼀致，市场”钻⽯⼿”颇多，也有玩家在默默累积筹码。预期也与上周⼀致，⽆恐慌盘则当前价位震荡，如有恐慌抛售则关注短期持有者成本线 88K 附近。如果仓位较低，在此期间是个相对不错的上⻋机会。

⻛险提⽰：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。