原文标题：《徘徊与盘整，市场的购买主⼒军还在吗？｜WTR 12.2》
原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 11⽉25⽇到 12⽉2⽇，冰糖橙最⾼附近$98871，最低接近$90791，震荡幅度达到 8.17% 左右。观察筹码分布图，在约 96000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 60000-68000 约 224 万枚；
2. 90000-97000 约 97 万枚；
• 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 据 CME「美联储观察」：美联储到 12 ⽉维持当前利率不变的概率为 32.9%，累计降息 25 个基点的概率为 67.1%。

2. 摩根⼤通交易团队认为，标普 500 年底直逼 6300 点。

3. 美国纽约联储主席威廉姆斯：通胀⾼于⽬标 2%。随着时间的推移，让利率回归中性⽔平将是合适的。

4. 德国⼯会公⽰：⼤约 6.6 万名⼤众汽⻋⼯⼈参与罢⼯。

5. 英特尔⾸席执⾏官 Pat Gelsinger 被迫离开公司，因此前董事会对他帮助公司扭转颓势的计划失去了信⼼。

加密⽣态消息⽅⾯

1. Coinbase⾸席政策官：预计特朗普上任后美国将迅速出台加密货币法律。

2. 分析师 Fournier 指出，「获利了结现象明显，且⼀个超过 4000 枚⽐特币的巨⼤卖单墙，约 3.84 亿美元，必须被清除，才能达到更⾼的价格。

3. 10x Research 在其近⽇发布的⼀份报告中指出，加密货币交易所的⽐特币余额已达到历史最低⽔平，链上数据显⽰可购买的⽐特币数量急剧下降。

4. 以太坊价格反弹带动 NFT 市场复苏，11⽉NFT 销售额录得近六个⽉最⾼值。

5. ⾹港证监会：⾹港虚拟资产交易平台发牌事宜将于年底前公布

6. 11 ⽉ 30 ⽇，据 Farside Investors 数据显⽰，昨⽇美国以太坊现货 ETF 净流⼊ 3.32 亿美元，为历史上⾸次超过⽐特币现货 ETF（昨⽇为 3.2 亿美元）。

7. 特朗普提名 5 位「加密货币玩家」作为新政府部⻓⼈选

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 交易所⼤额转账头⼨
• ETF 资⾦储备流向
• 美盘购买⼒
• 巨鲸头⼨状态

（下图交易所⼤额转账头⼨）

⼤额的交易所转账显⽰，依然有不少⾼净值参与者展现出了不⼩的购买意向。

（下图 ETF 资⾦储备流向）

ETF 这边的资⾦储备重新恢复正向，但没有之前那么剧烈和猛烈了。市场整体的氛围还是相对积极。

（下图美盘购买⼒）

美盘购买⼒呈现正向，美洲氛围浓厚。

（下图巨鲸头⼨状态）

巨鲸依旧坚持购买。总体的市场除了略微升⾼的压⼒，总体依然在有相对不⼩的新⽣和购买⼒量在⽀撑市场。

中期探查

• ⽹络情绪积极性
• 巨鲸购买⼒综合得分
• USDC 购买⼒综合得分
• WTR⻛险观察指标 1
• ETF 通道资⾦流⼊流出变化

（下图⽹络情绪积极性）

⽹络情绪近期有显⻅下降情况，⽬前的数值在不断的减少。可能场内整体的交易热情有所下降。

（下图巨鲸综合得分模型）

巨鲸仍有较⾼评分的表现，可能他们⽬前仍然有很强的持有意愿，且整个群体的参与热情较⾼。

（下图 USDC 购买⼒综合得分）

USDC 的购买⼒仍然⼗分旺盛，在⾼位震荡期间仍有⾼评分。
美盘⽤⼾对于当前的⾏情，可能没有整体性离场的打算。

（下图⻛险观察指标 1）

⽐较 BTC 和 ETH 的⻛险，当前场内潜藏的⻛险，可能还是集中在 ETH 上。近期 ETH 的⻛险系数上升较快，可能这是场内需要⾯临的考验。

（下图 ETF 通道资⾦流⼊流出变化）

ETF 通道的资⾦流⼊变得缓慢，且参与热度相对谨慎。可能当前的⾏情节奏会有整体性的收缩，等待动能较⼤的转折点。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。

（下图衍⽣品⻛险系数）

上周市场更多偏向于震荡，⻛险系数接近于中性区域，本周市场仍更依赖于增量，衍⽣品对于市场影响仍较⼩。

（下图期权意向成交⽐）

看跌期权⽐例处于⾼位，交易量处于中位。

（下图衍⽣品成交量）

上周提到在衍⽣品交易量低位时应等待市场产⽣下⼀次波动，上周后续产⽣了⼀波很⼩的回调，当前交易量⼜回落到低位，表明本周将迎来新的波动。

（下图期权隐含波动率）

期权隐含波动率并⽆太⼤变化。

情绪状态评级：中性

（下图盈利亏损转移量）

市场情绪从上周的贪婪回落⾄中性区域。

市场积极情绪有所下降，恐慌情绪并未上升太多，这表明市场当前仍处于⼀个健康的状态当中。

（下图新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于⾼位。

现货以及抛压结构评级：BTC 于⼤量流出状态，ETH 整体流⼊累积。

（下图冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 交易所净头⼨持续性⼤量流出累积。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 交易所净头⼨虽然有少量流出，但整体来看仍处于流⼊累积的状态。

（下图⾼权重抛压）

⽼地址盈利抛售有所缓和。

购买⼒评级：全球购买⼒和稳定币购买⼒与上周持平，均处于正值回升状态。

（下图全球购买⼒状态）

全球购买⼒基本上与上周持平。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

稳定币购买⼒与上周持平，处于正值回升状态。

链下交易数据评级:在 94000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 84000~90000，94000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 84000~90000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 84000~90000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

本周总结

消息⾯总结

1. 2024 年 9 ⽉成为本世纪第四⼤降息⽉，全球共有 26 个央⾏实施降息政策。

2. 这⼀趋势在 11 ⽉持续延续，标志着全球货币政策进⼊新的周期。

3. 展望 2025 年，市场普遍预期美联储将继续降息 1-1.5 个百分点。

4. 在此背景下，全球主要央⾏或将跟随美联储步伐，进⼀步改善流动性环境。

5. 依旧看好 2025 年资本市场表现。

链上⻓期洞察：

1. ⼤额交易所转账显⽰依然有⼤⼾坚持购买；

2. ETF 资⾦储备流向显⽰对于市场购买意愿进⾏了少许回温；

3. 美盘购买⼒正向和积极；

4. 巨鲸们头⼨相对积极购买。

• 市场定调：
购买⽀撑依然在继续，需要消化之前的获利了结的⻓期参与者的抛压。

链上中期探查：

1. 场内的参与热情下降；
2. 巨鲸群体仍有较⾼的持有意愿；
3. 美盘⽤⼾未出现集体性撤退现象；
4. 当前⻛险主要集中在 ETH；
5. ETF 的流⼊变得谨慎。

• 市场定调：
谨慎
当前可能是缓和阶段，场内关键群体参与热度较⾼，但整体参与者都变得谨慎⼀些。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。
2. 新增活跃地址较处于⾼位，市场活跃度⾼。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体呈现 BTC 于⼤量流出状态，ETH 整体流⼊累积。
5. 全球购买⼒和稳定币购买⼒与上周持平，均处于正值回升状态。
6. 链下交易数据显⽰在 94000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 70%；其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 60%。

• 市场定调：
市场积极情绪由⾼亢转为中性，短期市场整体状态良好。下⼀次波动正在蓄势中。

⻛险提⽰：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。