公平释放：一种全新的代币经济范式

正如《按时解锁的代币经济：加密行业房间里的大象》一文所揭示的，按时解锁代币是「低流通高 FDV」这一表面问题的根本原因。在经济学上合理的做法是摒弃按时间解锁代币，转而由市场需求驱动释放。

按时间解锁不仅违背基本经济学原则，并且不公平。表面上看，它似乎优先为社区解锁代币（如通过空投），但实际上它是在不顾代币的实际市场需求下，确保了项目方和 VC 能够在解锁时「如期」退出——必然导致抛压。更糟糕的是，在「优先给社区解锁」的幌子下，往往隐藏着项目方和 VC 不可告人的利益（如通过混入空投，或以国库/生态代币出货），让他们可以在代币发行时机灵地、悄无声息地退出——远早于首次解锁的时间。在这种玩法下，解锁周期已经成为了一种摆设，而到了预定的解锁开始时，代币价格可能已经一落千丈。

这一骚操作已经成为公开的秘密，而社区和散户也通过实际行动表达了对其的不满——无论是从 VC 币在中心化交易平台（CEX）上市后的欠佳表现，还是从 meme 币一边倒地成为当下市场主流，都能看出来。为什么 meme 币会崛起？因为它们是公平发行的——至少在 TGE 那一刻，被认为比「项目方+风投+CEX 联盟」做的局更加公平。但我们都清楚，公平发行对于 VC 币来说是不可能的，因为 VC 们在 TGE 之前已经以更低的价格投资项目了。

那么，这个问题还有解吗？

答案是「公平释放」：一种全新的代币经济范式——新代币仅在需求增加时释放，并在每次释放时公平分配给所有利益方。此外，它还具有抗通胀的特性。根据项目是否产正外部性（如收入），公平释放有三种版本：

1. 庞氏版本（无收入）：每当有流通代币被消耗并销毁时，等量的新代币被释放（按比例分配给团队/VC/社区/国库等），从而保持流通量恒定；

2. HODL 版本（有收入）：类似于庞氏版本，但新代币以通胀方式释放，而通胀部分通过收入立即回购并销毁，从而保持流通量恒定；

3. Moonshot 版本（有收入）：类似于 HODL 版本，但收入并不全部用来回购通胀释放的代币，还会用于拉盘，从而创造潜在的「只涨不跌」效果。

以下是三种模型的解析。

公平释放 1.0：庞氏版本（适用于无收入项目）

即便在「X-to-Earn」叙事崩塌后的两年，Web3 行业依然面对一个残酷的现实：大多数项目仍然缺乏正外部性——即这些项目依然没有产生以外汇计价的收入。这些项目的代币经济不可避免地变得「庞氏」——类似于美联储和美国财政部通过印钞+「左手倒右手」支撑经济——直到泡沫破裂，代币信用归零，项目方再无铸币税可收。

尽管如此，对于这些项目来说，公平释放的庞氏版本仍然可行——至少可以在代币解锁时实现相对公平且抗通胀的目的。这一版本的关键在于没有通胀式释放，其运作方式如下：

· T₀时刻：假设初始流动性池包含$TOKEN 和$USDT，给予$TOKEN 初始定价；

· T₀到 T₁之间：一定量的$TOKEN 被消耗（如通过社区交互）并销毁，减少流通量，推高价格；

· T₂时刻：等量的$TOKEN 被释放以恢复被销毁的供应，使$TOKEN 价格回落至初始定价水平，同时按比例向各方分配代币。

净影响是代币的流通量和价格维持不变，同时完成了一轮公平的代币解锁。

公平释放 1.0：旁氏版本（无收入）

然而，由于庞氏经济的本质，这实际上是公平释放的阉割版本，因为每一轮释放都会稀释社区在流通代币中的份额。代币的消耗源主要来自社区，但用于回补这些被消耗代币的新解锁代币中，只有一部分分配给了社区。虽然在机制上比按时解锁更合理，但这一版本仍然以牺牲社区为代价惠及项目方/VC。

这也是为什么我们需要公平释放 2.0。

公平释放 2.0：HODL 版本（适用于有收入项目）

能够实现真正公平释放的版本，必须通过「通胀式释放」进行解锁，随后通过回购和销毁来抵消该通胀。这要求项目产生以外汇计价的收入。

我称之为公平释放的「HODL 版本」，因为产生收入的能力为可持续的代币价格提供了支撑。其运作方式如下：

· T₀时刻：假设初始流动性池包含$TOKEN 和$USDT，给予$TOKEN 初始定价（与庞氏版本相同）；

· T₀到 T₁之间：一定量的$TOKEN 被消耗并销毁，减少流通量并推高价格，同时项目产生以$USDT 计价的收入；

· T₂时刻：以通胀方式释放一定量的$TOKEN，超过此前被消耗销毁的流通量——通胀部分用于解锁分配给各方——使$TOKEN 价格降至初始定价水平以下；

· T₃时刻：收入全部用于回购并销毁通胀增发部分的$TOKEN，恢复流通量和代币价格至初始水平。

在此版本中，每轮公平解锁和分配之后，代币供应和价格的净影响都为零。

公平释放 2.0：HODL 版本（有收入）

公平释放 2.0 解决了庞氏版本中的问题，因为代币解锁仅发生在每次释放的通胀部分内。社区基本上能够在每次代币消耗-释放过程中保留其流通占比，从而在不担心稀释的情况下，持续受到激励并参与。这也保持了代币在整个生命周期中，所有利益方份额比例的稳定。

但故事并未到此结束……如果一个项目能产生收入，为什么不将收入的一部分用于回购释放的代币，而将另一部分用于拉盘呢？这是完全可行的——这就是为什么我们有了公平释放 3.0，一个魔法般的「只涨不跌」模型。

公平释放 3.0：Moonshot 版本（适用于有收入且追求「只涨不跌」的项目）

尽管 HODL 版本已经实现了我们的核心目标——按需解锁代币与公平分配——但它对代币价格的影响仍然是中性的。而公平释放的高级版本则引入了一个正反馈循环，驱动代币价格的持续增长：在每一轮公平释放中，将部分收入用于拉升代币价格，从而进一步激励社区持有并参与。我称之为公平释放的「Moonshot 版本」，因为一旦飞轮转动，就像滚雪球一样越滚越大！

具体操作如下：

· T₀时刻：假设初始流动性池包含$TOKEN 和$USDT，给予$TOKEN 初始定价（与庞氏版本和 HODL 版本相同）；

· T₀到 T₁之间：一定量的$TOKEN 被消耗并销毁，减少流通量并推高价格，同时项目产生以$USDT 计价的收入（与 HODL 版本相同）；

· T₂时刻：以通胀方式释放一定量的$TOKEN，超过此前被消耗销毁的流通量——通胀部分用于解锁分配给各方——使$TOKEN 价格降至初始定价水平以下（与 HODL 版本相同）；

· T₃时刻：将部分收入用于回购并销毁通胀增发部分的$TOKEN，恢复流通量和代币价格至初始水平，同时将剩余收入用于拉盘，提升$TOKEN 价格。

通过这种模型，每一轮公平释放都会对代币价格产生净正影响。解锁越多，代币价格反而更高——这听起来难道不像魔术一样？